按： 南方周末约稿一篇，日本的政治转向已经注定，高市的经济政策，实际上也逃不出经济规律，那些承诺终归要有人来买单。在我看来，高市所谓的“负责任的积极财政”不过是文字游戏。原因也很简单，高市这是“既要、又要、还要，所以“积极”就不可能会“负责”。高市早苗赢了当下，但日本却透支了未来。
视频号禁播半月，节后首播，欢迎预约↓↓
既要、又要、还要
“积极”就不可能会“负责”
文丨张是之
2026年2月8日，高市早苗赌赢了。自民党拿下316席，战后首次以单一政党身份突破众议院三分之二门槛。这是日本政治史上的里程碑时刻，意味着高市政权获得了在制度层面几乎不受参议院制衡、可以强力推动议程的“超级权力”。
但就在同一天，东京的债券市场却给出了完全不同的回应。日本10年期国债收益率升至2.33%，创27年来新高；40年期国债收益率突破4%，达到2007年以来的最高水平。政治上的“绝对稳定”，换来的却是金融市场的“红色警报”。
这是一个高度讽刺的悖论，当一个政府在政治上获得前所未有的稳定性与执行力，债券市场反而用最直接的方式投出了“不信任票”——抛售国债。
问题来了： 三分之二的席位，能否改写230%债务占GDP这个算术铁律？ 很明显，不能。
一、当权力遇到市场
三分之二席位究竟意味着什么？在日本宪法体系中，它是一张通往“宏大愿景”的通行证。
根据日本宪法第59条，众议院拥有“再议决权”：当参议院否决众议院通过的法案时，只要众议院以三分之二多数再次表决通过，法案即可生效。这意味着，在当前席位结构下，高市早苗几乎可以绕开反对党、削弱参议院制衡，甚至在必要时压过自民党内部的不同声音，单向推进她的核心政策。
而她的推进方向已经非常清晰。“负责任的积极财政”本质上是一种典型的“既要、又要、还要”：既不想提高显性税率，又希望通过财政扩张刺激经济增长、改善民生收入和消费，同时还要维持财政的长期可持续性。
归根结底，这套执政逻辑可以概括为一句话，不增税，但继续维持一个高度干预、广泛兜底的政府角色。随之而来的核心问题只有一个——钱从哪里来？而高市给出的答案并不复杂：继续借。
但很明显，市场不这么看，债券市场并不接受这一逻辑。政治权力可以绕开参议院，却无法绕开债券市场。当高市政权向市场释放出“财政约束正在被系统性弱化”的信号时，债券投资者做出了最理性的选择——抛售。
10年期国债收益率从不足1%快速抬升至2.33%，这并非普通的市场波动，而是债权人对风险重新定价的结果。它传递的信息非常直接：如果你要继续扩大赤字、削弱收入来源，那么我就需要更高的利率，来补偿未来可能出现的偿付风险。
更值得警惕的是，40年期国债收益率突破4%。长端利率反映的并非短期情绪，而是对长期财政可持续性的判断。当市场在40年的时间尺度上要求4%的回报，这意味着对日本公共信用的信心，已经发生了实质性变化。
《读卖新闻》编委吉田将这种担忧概括为是对日本版“特拉斯冲击”的警惕。这个类比并非危言耸听，2022年，英国前首相特拉斯上任后推出大规模减税政策，但缺乏财政保障，引发了英国国债暴跌、英镑暴跌、股市下挫的三重危机。她在位仅49天就被迫辞职，创下英国首相任期最短纪录。
日本是否会重演这一幕？至少，债券市场正在为这种可能性提前定价，给出了一些不良信号。
二、“积极”就不会“负责”
这场分歧的本质，并不是“市场情绪对抗民主选择”，而是政治权力扩张与财政约束之间的结构性冲突。
高市早苗实际上面对的是两个完全不同的“选民”：一个是投票箱里的选民，他们关心的是减税、补贴和当下的生活压力；另一个是债券市场里的债权人，他们关心的是偿付能力、财政纪律、制度约束和长期可持续性。
很明显， 这两个群体的诉求是根本对立的 。 在财政减收与支出扩张同时发生的情况下，这两类诉求注定无法同时满足。当高市政府准备“减收增支”时，债主看到的是财政赤字的无底洞。当他们认为财政路径正在失控时，唯一能做的，就是通过抛售国债、推高收益率来表达对高市的“不信任”。
而三分之二席位带来的一个附带后果是，政策纠错机制被显著削弱。在正常情况下，参议院、反对党、党内制衡都会对政策形成缓冲；当政府推出错误政策时，反对党可以在参议院阻挡、可以发起不信任投票、可以通过媒体施压。但现在，这些制衡机制全部失效了。高市早苗可以一路绿灯，直到撞上“南墙”。
而那堵“墙”，就是科学计算。让我们回到最基本的数字算一笔账， 日本政府现在债务占GDP的230% ，是全球主要经济体中最高的水平。日本2024年GDP数据是609万亿日元，为计算方便，我们假设名义GDP大约为600万亿日元，那么政府债务规模在1380万亿日元左右。
在这样大的基数之上，利率的变化会被放大。粗略计算，债务利率每上升1个百分点，年度利息支出就会增加约13.8万亿日元。当利率从0.7%上升至2.3%时， 利率上升了1.6个百分点，利息支出就需要额外增加约22.08万亿日元 。
22.08万亿日元是什么概念？2024年日本消费税收入大约是25万亿日元，换句话说，高市早苗承诺减免的消费税，还没真减下来，仅利率上行带来的利息成本，就已经“吃掉”了这部分财政空间。这还没算上，她还要继续扩大债务规模。
这就是科学计算的铁律，也是高债务经济体的宿命。当债务规模足够大时，利率不再是温和变量，而是决定性变量，任何微小变化都会产生灾难性的后果。高市早苗可以依靠三分之二席位推动立法，但她无法通过投票改变这些计算结果。
更荒谬是，减免消费税本身会削弱最稳定的财政来源。在收入减少、支出增加、利息成本上升的三重挤压下，财政形成一个难以闭合的圆环。唯一的出路，就是继续借债。但日本债务已经达到GDP的230%，这种路径还能持续多久？
归根结底，这是一场注定失败的豪赌。
三、隐形税收必然增加
我们都知道，政府并不创造财富，它只能重新分配财富，或者通过通胀稀释财富。
当财政持续扩张、货币环境被迫配合时，最终承担成本的，并不是抽象的“国家”，而是具体的家庭和个人。这种成本，往往以通胀的形式出现。
日本厚生劳动省的数据显示，2025年人均实际工资同比减少1.3%，已连续4年负增长 。这意味着什么？意味着普通日本人的购买力在持续下降。你的名义工资可能涨了2%，但物价涨了3.3%，最终你的实际工资还是缩水了1.3%。
这是一种典型的“隐形税收”，明修栈道暗度陈仓。日本政府没有明文加税，表面上还在减税，但悄悄通过价格水平的上移，实质性地削弱了居民的财富。对中产阶层而言，这种方式往往比显性征税更具侵蚀性，因为它发生得更隐蔽，也更难被直接归因。
高市早苗承诺减免消费税，表面上是在为民众减负；但如果这种政策组合最终推高通胀、压低实际工资，那么所谓的“减负”，很可能只是形式上的转移。本质上是左手给你一颗糖，右手从你碗里抢走一碗饭。
更重要的是，这种“隐形税收”一旦形成，几乎不可能通过政治手段逆转。显性加税可以被取消，补贴可以被削减，但被通胀侵蚀掉的购买力不会自动回到居民手中。价格已经调整，结构已经改变，受损的真实收入只能通过更长时间的停滞或更激烈的调整来消化。
因此，当财政扩张开始依赖通胀来“结算”，它就不再是一种临时政策选择，而是一条会不断自我强化的路径。对普通民众而言，真正的风险并不在于某一次减税是否兑现，而在于这种以通胀为代价的财政模式，一旦启动，就会把成本持续、稳定地转嫁到每一次日常消费之中。
四、米莱的电锯改革
就在高市早苗用“积极财政”赢得选票的同时，地球另一端的阿根廷总统米莱却在走一条完全相反的道路。
2023年底，米莱上台时，阿根廷通胀率超过200%，财政赤字占GDP约15%，几乎丧失市场融资能力。与“积极财政”不同，他选择的是激烈而痛苦的“电锯改革”：大幅削减公共开支，裁减数万名公务员，放松各种管制，取消公共交通和能源补贴。
短期内，这些措施引发了剧烈的社会阵痛，却也从根本上扭转了阿根廷财政崩溃的趋势。2024年3月，阿根廷实现了数十年来首次财政盈余，通胀显著回落，经济预期逐步修复。IMF预计2026年阿根廷经济增长率可达4.5%，为拉美地区最高之一。
两条路径形成鲜明对比：高市早苗“负责任的积极财政”，扩张财政、减免税收、大规模补贴，短期内赢得选票，但换来的是利率飙升、工资缩水，以及长期的债务深渊；而米莱的“电锯改革”，削减支出、裁减公务员、放松管制，短期内承受骂名，但换来的是财政盈余、通胀暴降、经济复苏。
哪一种更“积极”?哪一种更“负责”?很明显，高市的“积极”是对当下选民的积极，却是对未来纳税人的不负责。米莱的“消极”是对既得利益者的消极，却是对整个国家未来的负责。
五、最后谁来买单?
日本正站在一个十字路口。如果继续沿着高市的道路走下去，等待日本的只有两条路。
第一条路，债务危机 。 当国债收益率持续上升、利息支出吞噬财政收入时，政府将被迫削减社会保障、提高税收，甚至面临债务违约的风险。那将是一场真正的“特拉斯时刻”，只不过规模更大、后果更严重。
第二条路，恶性通胀 。当政府无法继续通过市场借到钱时，日本央行将被迫直接购买国债——也就是所谓的“债务货币化”。这将导致日元大幅贬值、物价飞涨、实际工资进一步缩水。那将不是“失去的三十年”，而是“崩溃的三年”。
无论是哪条路，最终买单的都不是抽象的“政府”，而是具体的纳税人，尤其是尚未进入政治博弈中心的年轻世代。
高市早苗用三分之二席位赢得了政治上的胜利，但如果将这张通行证当作无边界使用的工具，而非精确而有限的“手术刀”，那么现实将以更严厉的方式重新设定边界。
政治优势无法扭曲市场信号，权力的边界止于科学计算。当一个政府拥有了不受制衡的权力，它唯一的制约就是现实本身。而现实，往往比任何反对党都更残酷。
高市早苗赢了当下，但日本却透支了未来。那些在投票箱里支持她的选民，最终会在超市的货架前、在工资单的数字里、在孩子的未来中，为这场政治豪赌买单。
2026年02月13日，首发南方周末。
为答谢各位新老朋友，添加我的助理青青，可以获取以下几项福利：
1、我这里独家《奥派思维导图》电子版（原来单卖99的，不是一张图，是三本书的手绘思维导图）
2、不定期闭门直播：张老师以及张老师团队关于经济、市场的最新直播动态
3、加餐课程：我们不定期整理关于政策、资本动向等免费干货或深度付费课程
因为私域承接有限，只公开100个福利名额，下方扫码添加助理即可领取。
